什么是最合理靠谱的估值方法,投一个企业怎么才能觉得值这么多钱?

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估值感觉跟前十年的房价似的,说涨就涨,参考值到底是什么?

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赵青 1065588

赵青

朱任翔、内部质 认可

知投有估值的文章,大家可以看看!!如何看一家企业值不值钱!!


/index/news/detail/2139

 投资中有三个本质的挑战,第一要认识自己,第二要看清企业,第三要弄懂市场。缺了第一条迟早要死在自己不擅长的地方;缺了第二条将无法真正从经营角度看问题,而只能无限趋向于投机;缺了第三条容易犯僵化教条和思维极端化的毛病。


  要判断一家企业的价值,那就需要第二和第三的组合。企业估值是一门复杂的科学,为了准确估算出公司的内在价值,需要熟知多种估值模型、合理选择诸多变量、正确假设各种参数,然而只要中间一个环节判断失准,就会得出失之毫厘,谬之千里的评估结果。一家企业倒底如何准确的估值呢?以下是比较常见的估值方法,值得投资人借鉴。


  价格/未来现金流折现


  毫无疑问,这个是投资的“终极问题”,而“终极问题”的问题在于,无法直接计算求解。为什么呢,因为严格来说未来的事情是谁也不知道的,未来的现金流“怎么流”,天知道,对一个未知的东西折现,怎么算?芒格先生说得好,沃伦是用现金流折现估值的,但是我从没有看到他算过现金流折现。意思应该是说,现金流折现是一种思维方式,而不是一种具体方法。常常看到有人,尤其是一些研究报告,煞有其事的以某折现率、某年限等算出一个未来现金流折现,有时还取不同情况算出一个列表来,我都不知道该怎么说好。虽然这是别人的自由或工作方式,我无法笃定地说是错的,但是这样做至少可能会有很强的心理暗示:我用的是最权威的未来现金流折现方法+我算出了一个很确切的值+我还考虑了不同情况下的折现值–&;我算出来的值是可靠的可以直接与公司价格比较进而得出低估/高估的结论。


  个人觉得如果要用现金流折现,就应该用芒格先生所暗示的心算,如果无法用心算出现金流进而得出高估或低估的结论,那就是还处于模糊地带,应该继续跟踪公司价格与价值的变化,而不能为了得出结论而去作太多假设得出一个精确但往往错误的结论。


  市盈率(PE)


  市盈率是广大股民最喜闻乐见的估值方式,但是很不容易用好。首先是这个E,earning,盈利,怎么理解?是去年的盈利,还是过去3年5年的平均盈利,还是今年的预期盈利,抑或是未来3年5年的预期平均盈利?要回答这个问题,我们首先应该明白PE是价格/未来现金流折现这个“终极问题”的一个启发式替代问题(也即是说从计算PE得到的答案并不一定是价格/未来现金流折现问题本身的答案)。所以,至少我们应该计算的是未来的PE,对应替代未来现金流,但是,因为未来的E也未知,那么就只能用已知的E来替代或估计,最终,我们计算的PE是一个替代问题的替代问题。从这一角度而言,PE对于解决终极问题的帮助似乎非常有限。


  顺着这一思路来看第二个问题:PE怎样算高,怎样算低?因为PE是更简单,更粗略的近似解,所以只能在PE明显过小或过大时才能佐证终极问题,才会有意义,其它值并不能支持决策。第三个问题,无论决定采用哪个E来计算PE,这个E常常是失真的:实际税率变化,政府补助,折旧率(尤其是高固定资产比率的公司),存货减值/跌价准备(如最近股价低迷的服装行业),大的费用性投资(如医药公司扩大销售规模),杠杆率,利率变化,偶发事件(如自然灾害等),行业政策变化……所以并不是从利润表中找到上市公司股东应占利润就能算PE了,应该仔细分析这个已知E是怎么来的,即这个公司的业务过程是怎样的,客户为什么要买这个东西,东西具体怎么卖出去,钱怎么收,有哪些成本,哪些费用,行业竞争态势,上下游关系……说到底,还是得依靠对行业与公司的理解,来还原一个更为客观的,能够作为参考的已知E,而这个还原的过程,也会让人对未来E的变化的趋势会有更深的认识。最后,再以足够的安全边际为这个已知/未来E给出一个大致的目标价格P.


  市净率(PB)


  表面看来,市净率与清算价值联系更直接,而与未来现金流折现的联系要远一些。大家买公司股票不是为了清算,那么市净率是否无法用于估值?非也,因为资产净值相较当期利润而言往往失真度要小一些,所以如果使用得当,市净率也可以成为较好的估值方法。具体而言,市净率PB与净资产收益率ROE相结合(PB/ROE=PE),可以较好的为公司的估值:具有这样盈利能力(ROE)的资产,值多少钱(PB)?个人而言我觉得这是一种比较可靠的思维方式,可是问题又来了:1.怎么判断和看待资产净值的失真?2.怎么知道某具体ROE的资产应该值多少钱?


  要回答这两个问题,还是那句话,得回到对行业与企业的理解。1.如何看待资产净值的失真?比如账面价值1亿的生产线,也许清算价格其实只值1千万,有的“轻资产”公司如互联网企业,账面资产只是一些办公桌与服务器,抑或有的公司刚刚上市,账上一大堆现金,ROE低得很……这就需要对行业与企业进行深入分析,认清公司的盈利能力来自于哪些资产(无论是在账面上还是没有在账面上),而这些资产是否在现有价格中有充分的体现。个人而言我对于挖掘所谓的“隐蔽资产”不是很感兴趣,因为如果这些隐蔽资产是产生现金流的(如著名品牌),那么它的价值已经体现在ROE里了,即公司往往有着高ROE,或者ROE处于/未来会有健康的增长趋势;而对于不直接产生现金流的资产(比如公司某厂房处于繁华地带旁,如果变卖会有一大笔收入),这样的公司对于个人投资者而言是没有太大意义的,我们没有能力去把这些资产变现,单纯持有等待的机会成本可能太高,除非有明显的信号表明催化剂会在近期出现。在PB/ROE估值法中不得不提到的概念是投入资本回报率(ROIC),这个概念对于认识ROE的质量是非常有帮助的,尤其是杠杆率较高的企业。总之,净资产可能失真,但是不用太执着于资产数值本身,而应该更多着眼于资产的盈利能力,包括过去的盈利能力和未来盈利能力的可能变化。2.怎么知道某具体ROE的资产应该值多少钱?如果对于过去与未来盈利能力的认识很充分且接近准确,那么应该值多少钱的问题就较为容易:你觉得大概该值多少钱?比如大约3PB~4PB?到这种程度就差不多了,再精确下去没有太大意义。


  股息率


  股息率是一个看起来非常可靠简单的估值方法。股息率可以有两种理解:1。股息值/盈利值;2.股息值/市值。


  前者是一个很有用的指标,可以与该公司所处行业特点、公司的发展阶段及公司的股权结构等相对应考察(此处暂不展开讨论),如果有背离的话往往可以发现一些潜在问题,其中最重要的一点是:除了处于高速连续复合增长期需要大量资本投入的企业外,绝大部分正常的企业都应该合理的派发股息,股息过少或不派发股息的公司,其现金流或大股东的诚信往往是有问题的,这样的企业可能不值得投资。


  后者将股票看作债券性的投资,但是除了在熊市之外,高股息值/市值(如大于5%)的股票常常是陷阱,因为很高的股息率是一个明显低估的信号,市场让其保持该股息率往往有背后原因的,常见的是行业/公司即将出现调整或较长低谷期时,或行业/公司即将走入衰退期时,这时以已知年份的股息率来看是会比较诱人的,但只有弄清楚调整/衰退的程度,以及是否能够恢复等情况,才能知道未来真正可能的股息率,而不被眼前虚高的股息率所迷惑。


  结语


  还有不少的估值方法,比如市销率等等,就不一一谈了,但是其中的道理是一致的:估值方法只是“术”,投资之“道”在于对人、社会、行业和企业的理解,和对安全边际的把握。但是“道”还是得依靠“术”来实现,所以认清各种“术”的本质与局限,了解如何运用这些“术”是很有意义的,而且要综合运用各种“术”从多个角度衡量,追求模糊的准确而不是精确的错误。


  在目前经济的背景下,投资者应加强对绝对估值法的认识和理解,通过相对法和绝对法结合使用,在分析公司的基本面时,既考虑当前公司的财务状况、产品结构、业务结构,又考虑未来行业的发展和公司的战略,了解公司未来的连续价值,从而对公司形成全面的认识,作出更理性的投资判断。


  “股神”巴菲特有句话,“你付出的是价格,而你得到的是价值。”巴菲特价值投资的精髓,就在于为企业进行估值,以保证得到的价值能远远大于付出的价格。预测未来绝对不是一件容易的事,我们需要花大量的时间来搜集、整理和了解信息,从这些信息里可以对企业下一年的业绩有所预判。

(本文为原创文章,转载必须注明:来源知投网(股权众筹家)http://www.zhitouwang.cn


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7天前 回复(1)
高高 1069593

高高

朱任翔 认可

papi酱估值3个亿,融了1200万,然后广告招标卖了2200万,活活。所以呢,估值想涨就涨的前提是找到接盘的金主。

6天前 回复(0)
朱任翔 1003070

朱任翔

一开始,估值就是投资人和创业者勾兑的结果。然后,就是先前的投资人和随后的投资人一起忽悠下一个投资人的结果。到最后,要么股民接盘,要么杂最后一拨人手里。而,先前的投资人,已经融到下一笔钱了,开始了下一个故事。
6天前 回复(1)
国民老公 1069601

国民老公

丢块砖头儿

天使投资人或投资机构在对一个企业的价值进行评估的时候都会遵循一定的方式或方法,那么投资企业的估值都有哪些方法呢?下面我们来一一介绍:

1、500万元上限法

这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利,当退出时企业的价值一定的情况下,初始投资时的企业定价越高,天使投资家的收益就越低,当其超过500万元时,就很难获得可观的利润。

这种方法好处在于简单明了,同时确定了一个评估的上限。

2、博克斯法

这种方法是由美国人博克斯首创的,对于初创期的企业进行价值评估的方法,典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值:

一个好的创意 100万元

一个好的盈利模式 100万元

优秀的管理团队 100万-200万元

优秀的董事会 100万元

巨大的产品前景 100万元

加起来,一家初创企业的价值为100万元-600万元。

这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来,比较简单易行,通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。

3、三分法

是指在对企业价值进行评估时,将企业的价值分成三部分:通常是创业者,管理层和投资者各1/3,将三者加起来即得到企业价值。

4、200万-500万标准法

许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万,这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万,那么或者是其经验不够丰富,或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万,那么由500万元上限法可知,天使投资家对其投资不划算。

这种方法简单易行,效果也不错。但将定价限在200万-500万元,过于绝对。


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7天前 回复(0)
国民老公 1069601

国民老公

5、200万-1000万网络企业评估法

网络企业发展迅速,更有可能迅速公开上市,在对网络企业进行评估时,天使投资家不能局限于传统的评估方法,否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点,即对初创期的企业价值评估范围有传统的200万-500万元,增加到200万-1000万元。

6、市盈率法

主要是在预测初创企业未来收益的基础上,确定一定的市盈率来评估初创企业的价值,从而确定投资额。市盈率就是股票价格相当于每股收益的倍数,

7、实现现金流贴现法

根据企业未来的现金流,收益率,算出企业的现值作为企业的评估价值。

这种方法的好处是考虑了时间与风险因素。不足之处是天使投资家有有相应的财务知识。并且这种方法对要很晚才能产生正现金流的企业来说不够客观。

8、倍数法

用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数,即得到企业的价值

9、风险投资家专用评估法

这种方法综合了倍数法与实体现金流贴现法两者的特点。具体做法:

(1)用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。

(2)决定你的年投资收益率,算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率,投资了10万,5年后的终值就是75.9万元。

(3)现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份,75.9÷2500=3%

这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确,对企业的评估就很准确,但这知识如果。这种方法的不足之处是比较复杂,需要较多时间。


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6天前 回复(0)
国民老公 1069601

国民老公

10、经济附加值模型

表示一个企业扣除资本成本后的资本收益,即该企业的资本收益和资本成本之间的差。站在股东的角度,一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为企业的股东带来收益。

这种估值方法从资本成本,收益的角度来考虑企业价值,能够有效体现出天使投资家的资本权益受益,一次很受职业评估者的推崇。

11、实质CEO法

是指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持以获得企业的一定股权,这种天使投资家实际丄履行着企业首席执行官的智能,故称之为实质CEO法。

这种方法的好处在于,天使投资家只需要付出时间和精力,没有任何财务方面的风险。而且由于持有公司的股份,天使投资家往往被视为与创业者的利益一致而得到信任。不足之处在于,由于天使投资家对企业管理介入很深,介入之前,天使投资家应对企业和创业者做更多的了解工作。

12、创业企业顾问法

和实质CEO法很相似,不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深,提供支持没有那么多,相应的天使投资家所获得的股权也较低。

这种方法更适合于企业尚未有多大发展,风险比较大时。

13、风险投资前评估法

是一种相对较新的方法,在这种方法中,天使投资家向企业投入大量资金,却不立即要求公司的股权,也不立即要求对公司估值。

这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判,不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何。

这是很多成功天使投资家常用的方法。

14、O.H法

这种方法是由天使投资家OH首先使用的,主要是用于控制型天使投资家,采用这种方法时,天使投资家保证创业者获得15%的股份,并保证其不受到稀释,由于天使投资家占有大部分股权,但天使投资家要负责所有资金投入。

这种方法的好处是创业者可以稳稳当当获得15%的股份,而控制型天使投资家则获得公司的控制权。不足之处,创业者由于丧失了对公司控制权,工作缺乏动力。


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国民老公 1069601

国民老公

所有回复都要砍三段,累不爱。


7天前 回复(0)
私募猎人 1069596

私募猎人

有一个很好用的估值法,最近一年营业收入两倍法,别问我为什么,你可以去试一试。没有营业收入……可以看看楼上的。

6天前 回复(0)
林哥 1075302

林哥

估值方法,最常用的,还是类比法。你投哪个赛道,看看已经融到钱的,估值多少,然后打个折。

再结合阶段看,天使的1500-2000万估值,A轮5000万,机构一般按这个基线去压。能压多少是多少。


从创业者的角度,一般的建议是,不要太在乎估值多少,特别是早期,看一下你活下去需要多少钱,先拿到再说。后面数据做好了,产品打磨*了,估值自然出来。最后,提醒一句,早期融资别干大劲了,留点股份以后玩。


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6天前 回复(1)
内部质 1085050

内部质

估值,方法多种多样,这些多样归根结底,只是一方面
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